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宏观经济

表外转表内支撑信贷 实体融资并不强劲

信息来源:成都配资公司  发布时间:2017-12-14

   央行数据显示,11月份人民币贷款增加1.12万亿元,同比多增3281亿元。11月份新增贷款中,以实体经济贷款为主的非金融企业及机关团体贷款增加5226亿元,以个人住房按揭贷款为主的住户部门中长期贷款增加4178亿元。11月末,人民币贷款余额为119.55万亿元,同比增长13.3%,增速分别比上月末和上年同期高0.3个和0.2个百分点。在货币供应方面,11月末,全国广义货币M2余额为167万亿元,同比增长9.1%,增速比上月末高0.3个百分点,比上年同期低2.3个百分点。

 
  点评:新增信贷高于预期,表外融资转表内支撑信贷。受金融监管加强和债市调整影响,企业融资由表外和债券融资向表内转移,对企业信贷产生持续推升作用,11月企业中长期贷款同比多增2257亿元至4257亿元。而可能受购物节消费增长推动,居民消费信贷增加带动居民短期贷款在11月同比多增924亿元至2028亿元,也是贷款超预期回升的主要因素之一。而随着房地产销售增速放缓,11月居民中长期贷款同比少增1514亿元至4178亿元。今年前11个月新增信贷累计已达12.9万亿元,全年新增贷款可能会达到14万亿左右,大幅超过去年12.6万亿贷款规模。
 
  社融增速继续回落,表外融资与企业贷款放缓最为明显。11月社会融资总量规模为1.6万亿元,比去年同期减少2328亿元,结束了过去7个月的连续回升态势。同时考虑到地方政府置换在内的广义社融同比少增1516亿元,增长速度同样呈现放缓态势。虽然表内贷款显著增加,但随着金融监管加强,特别是资管新规出台后,表外融资明显收缩。11月新增委托贷款280亿元,同比少增1714亿元,而信托贷款新增1434亿元,同比少增191亿元,结束了近两年的同比回升态势。同时随着债市调整,债券融资持续萎缩,11月新增债券融资同比减少3143亿元至716亿元。实体经济融资需求持续疲弱,而金融监管加强将带动金融机构融出资金意愿下降,融资利率持续攀升,社融增速或将继续保持放缓态势。
 
  广义货币增速有所回升,非银行金融机构存款增加是主要原因。11月广义货币M2同比增长9.1%,增速较上月回升0.3个百分点。广义货币增速回升主要动力来自非银行金融机构存款增速回升,11月非银行金融机构存款增加4372亿元,同比多增7676亿元,推高M2同比增速0.46个百分点。非银行金融机构存款回升可能与金融监管加强后,广义基金抛售债券等金融资产,转为协议存款相关。实体经济融资需求持续疲弱环境下,广义货币增速将继续保持低位,难以形成持续回升态势。而狭义货币增速继续回落,11月M1同比增速较上月回落0.3个百分点至12.7%。
 
  实体经济融资依然疲弱,经济下行压力依然存在。虽然11月数据显示信贷增速超预期,但主要由于表外融资转表内和居民消费信贷增加推动,实体经济融资需求并不强劲。另外考虑到未统计在社融之内的表外融资,例如借助基金子公司或券商资管通道投资于实体经济的资金规模,在资管新规之下可能有更为明显的收缩,实体经济融资需求可能更为疲弱。政策持续审慎环境下,利率水平不断攀升,资金面总体处于偏紧状况。这将减弱金融体系推实体经济资金支持,金融体系对实体经济资金支持力度下降,将导致实体经济资金面趋紧,加剧经济下行压力。